手握超百个IP国内门店却仅剩5家，52TOYS的故事还能讲下去吗？

顶着直立的尖耳、长着九颗獠牙，上架后被疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡(pàopào)玛特(mǎtè)股价暴涨。在谷子经济持续升温的背景下(xià)，近日，IP玩(wán)具品牌(pǐnpái)“52TOYS”所属公司北京乐自天成文化发展股份有限公司向港交所递交了招股书。这个手握35个自有IP和80个授权IP的潮玩新贵，能否成为第二个泡泡玛特？

据悉，52TOYS所属的(de)北京乐自天成文化发展有限公司成立于2012年，成立之初就定位于(wèiyú)IP玩具(wánjù)的研发和运营。目前，该公司已推出静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲(jījiǎ)及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品。

自2018年起，52TOYS已累计完成5轮融资，投资方包括苏州启明融科、中金文化消费基金(xiāofèijījīn)、前海(hǎi)投资、国中基金及苏州博祥(bóxiáng)等机构。最新一轮融资于今年5月完成，由万达电影与儒意(rúyì)星辰联合注资1.44亿元。

2022年至2024年，52TOYS的营收分别(fēnbié)为(wèi)4.63亿元(yìyuán)、4.82亿元和6.30亿元，复合年增长率为16.7%。但同期(tóngqī)(tóngqī)分别亏损0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经调整净利润略有改善，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体利润率仍然偏低。

从市场份额看，2024年(nián)中国IP玩具市场GMV排名中，泡泡玛特以11.5%的(de)市场占有率稳居第一，布鲁可凭借奥特曼(àotèmàn)等知名IP以5.7%的份额位居次席，而52TOYS则(zé)以1.2%的市场占比排名第三。更为(gèngwéi)关键的是52TOYS的全年GMV仅为泡泡玛特的九分之一，这意味着其在品牌影响力、供应链效率和渠道覆盖上(shàng)仍有较大提升空间。

招股书显示，52TOYS采用“自有(zìyǒu)IP+授权IP”双轮驱动模式，旗下拥有(yōngyǒu)Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽匣等35个自有IP及蜡笔小新(làbǐxiǎoxīn)、哆啦A梦、猫和老鼠等80个授权IP，2025年52TOYS还扩展了其授权IP矩阵。然而(ránér)作为(zuòwéi)52TOYS的核心产品线之一(zhīyī)“猛兽匣”，近三年已推出超过160款SKU，GMV仅为1.9亿元，盲盒类授权IP仍是其主要(zhǔyào)收入来源。

数据显示，2024年公司(gōngsī)营收(yíngshōu)6.3亿元(yìyuán)，其中自有IP贡献1.54亿元，占(zhàn)比24.5%；授权IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部采购玩具占10.8%。其中，52TOYS旗下的(de)蜡笔小新、猫和老鼠系列盲盒产品在中国同类IP产品中排名第一。这一收入构成(gòuchéng)与泡泡玛特早期依赖MOLLY、DIMOO等(děng)自有IP的发展路径不同，52TOYS的核心收入来源仍是授权IP产品，尤其是盲盒类授权IP。

值得注意的是，蜡笔小新等IP并非独家授权，泡泡(pàopào)玛特、TOPTOY、简动文创(wénchuàng)、名创优品、KKV等品牌同样拥有开发权。且迪士尼(díshìní)等IP将于(yú)2025年到期，哆啦A梦、三丽鸥、吉伊卡哇等IP也将于2026年到期。

对此(duìcǐ)，52TOYS在招股书中表示：授权协议期限(qīxiàn)一般为一至三年，经双方同意可续期。根据灼识咨询，该安排符合行业惯例。预计在主要授权协议到期后续期不会有任何重大(zhòngdà)困难。

此外，授权(shòuquán)IP的(de)成本(chéngběn)(chéngběn)也在攀升，2024年52TOYS的IP授权成本占总成本的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素中也表示，商业化IP未必总能产生预期的结果。新IP产生的经济利益可能无法(wúfǎ)达到预期或无法抵销与授权IP相关的IP授权成本或与自有IP相关的研发成本。任何未能实现自有及授权IP商业化的情况均可能造成不利(bùlì)影响。

其他品牌的蜡笔小新潮玩(cháowán)产品

52TOYS从2017年即开始(kāishǐ)策略布局出海并持续深耕，截至2024年12月31日(rì)，海外授权品牌门店(méndiàn)数量达到16家，并全面覆盖亚马逊、虾皮(xiāpí)购物及TikTok等主流电商平台。但相较于泡泡玛特拥有较多的(de)门店布局，52TOYS的实体渠道布局显得尤为单薄。目前国内仅在北京、成都、天津及扬州拥有五家品牌店，这一数字较2022年的19家门店规模大幅缩减(suōjiǎn)了14家。

此前，52TOYS创始人陈威曾表示，公司不想(bùxiǎng)做第二个泡泡玛特。但招股书披露的“计划未来几年在中国选定的城市开设100多家品牌门店(méndiàn)”却透露(tòulù)出52TOYS的市场野心。

（大众新闻·风口财经记者 苏桐(sūtóng)）